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截至3月3日，2023年LME镍价及沪镍主力均下跌约20%，下行趋势显现。2023年镍供需预计过剩18.6万镍吨，供应增量可期。除供需基本面较弱外，年初至今，镍价受几大事件驱动：电积镍投产(供应增量，利空)、托克镍事件(低库存担忧，利多)、俄镍对华出口以人民币计价(进口增量，利空)。

现阶段镍价逻辑由供应主导，一级镍供应弹性在于进口端，俄镍于今年3月初推出以人民币计价的方式对华出口，预计进口将出现修复，国内供给压力将显著提升，需持续关注俄镍进口情况；二级镍供应弹性在于印尼NPI、MHP、高冰镍项目实际投产进程及产量释放节奏，预计在今年下半年会有较多产量释放。

需求端现阶段二级镍对一级镍的替代基本达到极致(不锈钢领域：镍铁替代纯镍；新能源领域：湿法中间品替代镍豆)，今年一级镍主要需求或集中于镍合金领域。不锈钢领域需关注高位库存的消化情况以及终端需求实质性回暖的进程；三元前驱体领域后续增量需关注海外订单。

短期风险点在于库存端，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，供给增量尚未反映在库存上，低库存对镍价有所支撑，逼仓风险仍存。

整体而言，2023年镍供需预计过剩较大，镍价中枢下移较为确定。随着近期俄镍促进对华出口，叠加印尼NPI、MHP及高冰镍项目持续推进，供应增量将逐渐释放，库存将在国内逐步累积，镍价短期下行趋势增强。

操作建议：择机布局空单。

风险因素：1.库存持续去化2.俄镍进口不及预期3.美联储表态4.印尼政策

关键词： 下行趋势 显著提升 风险因素