券商观点|地产政策表述积极 重点关注消费建材与玻璃板块:环球快播报

2022-12-29 09:55:10     来源:

12月28日,中邮证券发布一篇建筑材料行业的研究报告,报告指出,地产政策表述积极,重点关注消费建材与玻璃板块。

报告具体内容如下:

房地产再迎积极表述,政策端有望持续放松


(资料图片仅供参考)

银保监会2022/12/27表示,要促进金融与房地产正常循环,做好“保交楼、保民生、保稳定”工作;满足房地产市场合理融资需求,改善优质房企资产负债表。自2022年11月以来,房地产供给端政策放松力度明显加强,信贷、债券、股权“三箭齐发”,对于稳定和拓宽房企融资渠道、修复市场信心起到重要作用。2022/12/18,中央财办有关负责同志接受新华社等媒体记者提问,表示在房地产供给端方面,2022年已出台的政策要持续抓好,2023年还将出台新举措,侧重研究解决改善房企资产负债状况等。预期和需求端方面,要着力改善预期,扩大有效需求,支持刚性和改善性住房需求;合理增加消费信贷,支持住房改善等消费。我们认为当前房地产基本面仍处于磨底期,后续政策端放松力度有望进一步加大。

竣工端或率先修复,带动消费建材基本面改善

近期政策端持续加码,“保交楼”项目资金获保障,房地产竣工端修复确定性逐渐增强,涂料、瓷砖、建筑五金、管材等竣工端消费建材需求将有望率先回暖。后续随着房地产需求端政策预期持续加码,市场信心获得修复,房地产销售端、新开工端有望筑底企稳;从而改善防水卷材等开工端消费建材需求。原材料价格方面,2022Q3以来,涂料、五金、管材等主要原材料价格回落,Q3钛白粉、丙烯酸、PVC、铝合金现货均价环比下滑13.9%/35.8%/10.0%/23.4%,带动消费建材企业毛利率企稳改善;2022Q4(截至2022/12/27),原材料价格环比继续下行,钛白粉、丙烯酸、PVC现货均价环比Q3继续下滑10.8%/16.2%/7.2%,涂料、管材等消费建材利润弹性释放更值得期待。

2022年以来居高不下的沥青价格也在Q4出现松动,10#建筑沥青华北出厂均价Q4环比下滑6.09%;防水企业2022年以来持续承压的毛利率有望获得边际改善。分渠道来看,“保交楼”等相关政策支持下,B端消费建材业务收入改善、现金流质量提升可期;叠加计提信用减值损失高峰已过,业绩将有望彰显更大弹性。在当前“把恢复和扩大消费摆在优先位置”背景下,叠加疫情政策优化、多地相继“疫达峰”,消费复苏节奏有望加快,C端消费建材韧性将获得支撑。行业格局方面来看,自2021H2以来,在需求端表现孱弱、房企资金链紧张拖累企业回款与现金流质量,叠加原材料价格大幅上涨等多重压力下,消费建材行业中小企业出清速度加快,主要细分赛道龙头在渠道、客户结构、资金实力等方面优势显著,市占率有望逆势加速提升。

投资建议

消费建材:2022年以来,在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软,且原材料、燃料价格高企,成本端压力增加,地产链消费建材持续承压。当前来看,房地产政策、资金支持加码、市场信心修复,“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻;消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看,消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著,市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐三棵树(603737)、东方雨虹(002271)、坚朗五金(002791)、亚士创能(603378)、蒙娜丽莎(002918)。

玻璃:产线冷修数量进一步增加,在产产能持续收缩。同时,在“保交楼”推进下,竣工端玻璃的需求将获得改善;节能环保要求提高及消费升级背景下,节能玻璃等深加工玻璃需求有望扩容。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行,价格有望迎来新一轮上涨,玻璃龙头盈利修复可期。持续推荐金晶科技(600586)。

风险提示

房地产政策端放松力度不及预期;房地产基本面持续下滑风险;原材料、燃料价格大幅上涨风险;行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期;应收账款减值损失风险;玻璃点火复产产线大幅增加、供给端优化不及预期。

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